欧洲经济政策研究中心分析美国加征关税后美元贬值的宏观机制
9月，欧洲经济政策研究中心（CEPR）在其专栏发布文章，以1973—2022年间共计23轮美国加税与美元汇率的月度数据为样本，重新审视“关税是否必然伴随美元升值”的传统假设，为理解特朗普政府新一轮关税的汇率后果提供经验参照。
文章指出，平均而言，美国宣布加征关税后的12个月内，广义实际美元指数累计贬值约3.8%，与教科书“关税改善贸易余额、推升本币”的推论相反。截面结果显示，当关税升幅超过2个百分点或涉及国家更为分散时，贬值幅度扩大至5.1%。作者认为，市场并非质疑关税的短期进口抑制效应，而是同时定价其宏观副作用——更高的生产成本与报复性反制削弱美国竞争力，叠加美联储降息预期，导致美元不升反贬。
文章进一步通过结构向量自回归（SVAR）验证。关税冲击首先抬升美国生产者价格并压低消费者信心，贸易条件恶化与资本流出在3—6个月内占主导，美元才出现持续贬值；若同期遭遇别国同步反制，贬值幅度可被放大近一倍。研究结论提示，政策制定者若寄望“关税+强美元”组合同时收窄贸易逆差与降低融资成本，需警惕汇率反应可能抵消初衷；而对企业而言，关税启动后的美元走弱可部分缓冲进口成本上升，但出口收入汇兑收益能否覆盖供应链重构支出，仍高度取决于报复强度与美联储政策响应。
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