9 月 3 日，WTO 与国际金融公司（IFC）发布其联合研究成果，重点探讨全球金融环境的不断变动对贸易融资和全球贸易的影响，全文如下：
全球贸易为经济增长开辟了机遇。然而，货物在出口商和进口商之间跨境运输，将涉及支付风险和流动性风险等。贸易融资通过缓解这些风险来促进贸易。通过国际商会（ICC）新数据集，我们发现波动的全球金融状况会抑制贸易融资的可获得性，尤其是在新兴市场和发展中国家。此外，当地金融市场的发展水平也会影响全球机构对贸易融资的供给。
历史记录表明，开放经济体往往比封闭经济体增长更快、更稳定。竞争加剧和技术采用率的提高都能提升生产率和收入增长。尽管有时会被忽视，但贸易融资与过去几十年来国际贸易的快速扩张密切相关。因此，获得贸易融资对于各国充分参与全球贸易并从中受益至关重要。反之，可获得性的降低往往通过贸易渠道放大经济下行。
根据多项研究，2008-2009 年全球金融危机期间贸易急剧下降的15%至 20%可归因于贸易融资短缺。在新冠疫情期间，也有进一步证据表明贸易融资在避免贸易崩溃方面发挥了重要作用。至少十年来，贸易融资的缺口一直很大，约占全球商品贸易的7%-10%。从更结构性的角度看，在急性危机之外，贸易融资供给也存在一个长期存在且有充分记录的缺口。因此，许多公司无法获得他们利用贸易机会所需的金融工具。
（一）是什么让贸易融资至关重要？
由于货物生产、出口商发货以及进口商最终收货之间存在时间差，贸易融资是一种经济必需品。虽然它在促进贸易方面至关重要，但其本身也存在固有风险：支付风险、交货风险和流动性风险。贸易还涉及不同的法律管辖区、运营环境以及风险认知不同的国家——上述风险在新兴市场和发展中经济体尤为突出。例如，南美洲的咖啡供应商需要资金来收割作物并将其运往欧洲。欧洲的进口商不愿预付货款，因为存在货物无法送达的风险。从生产商的角度看，货物送达后也存在收不到款的风险。一种解决方案是采用金融产品来消除进出口商之间的支付风险障碍。
贸易融资工具，无论是通过商业银行中介还是在企业之间进行，都能缓解许多此类风险，并有多种形式。例如，在信用证的情况下，买方的银行向卖方提供付款保证——即使买方未能付款也是如此。通过同时保护买方（进口商）免于为不合规或从未发货的货物付款，来解决不交货的风险，因为出口商（卖方）必须出示证明合同执行的文件。贸易贷款和供应链融资（如应收款融资）则解决了在收到出口货款之前生产或运输货物的流动性和财务风险。
（二）加强贸易融资作用的证据基础
此前关于贸易与贸易融资关系的研究，因缺乏涵盖跨国交易的一致统计数据而受阻。事实上，国际清算银行在2014 年写道：“目前没有现成的数据能够覆盖全球银行中介的贸易融资市场。”我们分析了一个来自国际商会（ICC）贸易（融资）登记簿的新的全球贸易融资数据集。该数据涵盖 100 多个国家，自2011年起从20 多家全球银行收集。
原始数据揭示了几个特征：亚太地区是贸易融资的最大用户（以美元价值计）以及占贸易份额的比例，其次是欧洲和北美。贸易贷款在中南美洲、亚太和北美占贸易融资的很大份额，但在欧洲和非洲，相对于付款担保产品（信用证和保函）而言，其占比较小。与公司间融资相比，贸易融资更多地用于覆盖距离更长、新建立的贸易关系以及涉及合同执行力度较弱、金融发展程度较低和政治风险较高国家的贸易。
借鉴现有文献，我们模拟了这些贸易融资流量的演变，将其作为一系列解释变量的函数，例如国家层面的贸易流量、金融市场发展的广度、GDP，以及更广泛的全球金融变量集，因为据观察，贸易融资供给可能对全球金融状况或波动性敏感。
（三）主要结论
首先，一个国家的贸易增长与银行中介的贸易融资增长之间存在显著的关联性。这是直观的。贸易融资在很大程度上受贸易需求驱动——这一结果与早期文献一致，但现在得到了更广泛的经验证据支持，并且对涵盖 100 个国家的样本区间是稳健的。贸易增长每增加1%，与银行中介贸易融资增加 0.41%相关。
其次，贸易融资流量的速度与金融发展水平相关：国家金融市场发展指数每提高 1 个百分点，与贸易融资增长10%相关。银行中介的贸易融资在金融发展更成熟的市场中以更快的速度扩张，这是一个关键发现。必须结合前一个发现来看待这一点：虽然贸易增长平均而言与贸易融资的增加相关，但样本中的大型银行更有可能在金融基础设施更完善的国家加速其贸易融资供给。
第三，全球金融状况的波动会损害银行中介的贸易融资供给。我们使用了 VIX 指数，这是文献中广泛使用的全球不确定性代理指标，衡量标普 500 股票期权指数的波动性。我们发现VIX指数每上升1点，与贸易融资增长下降 3.3%相关。总体而言，发展中地区受全球金融不确定性的负面影响更大，而北美则有证据表明对冲击的敏感性较低。
总而言之，金融状况对于全球和国家层面的贸易融资可获得性都至关重要。此数据提供的证据支持一种政策应对措施，即在危机时期寻求放宽贸易融资渠道，并在中长期加强本地能力建设，尤其是在新兴和发展中经济体，以提高抵御冲击的能力。更广泛地获得贸易融资将提高一国进入全球市场的能力。这会产生实际的经济影响，因为从长期来看，贸易与增长正相关。
