秘书处报告1
I. 近期经济发展
(1) 概述
1. 经过长期的扩张，从2007年年底开始，美国经济短期增长的前景开始呈现明显恶化。在此次审议覆盖的大部分时期内，美国经济仍然以平均近3%的年增长率保持稳健表现。但从2007年下半年起，美国GDP增长显著减缓，这主要反映了房地产市场低迷及信贷危机产生的消极影响。这些问题促使联邦储备局出台了大幅削减短期利率的有力政策。虽然在此次审议期内，美国的通货膨胀率相对保持较低，但从2007年年底起，主要受石油与粮食价格持续走高的影响，通胀率也有了可察觉到的上扬趋势。因此在2008年年初，政策制定者们面临着恢复经济增长与限制通货膨胀压力的双重挑战。
2. 2004至2007年间，联邦的财政赤字稳步缩减，2007财政年度，已缩减至GDP的约1.2%。但由于从2007年年底开始经济增长减缓以及由此采取的相应的财政措施，2008年的财政赤字有可能会增加。从更长期来看，财政领域也许需要进一步的改革以确保财政的持续稳定，尤其是在应得权益计划方面。
3. 在此次审议期内，美国的进口与出口都持续增长，平均增长率高于同期GDP的增长。作为GDP的一部分，美国国际收支中的经常项目的赤字从2005年和2006年的稍高于6% 降到2007年的5.3%。外国人愿意在美国投资，这对于获得大量外资，以弥补国际收支经常项目逆差来说，一向至关重要。但是，持续的财政赤字并不能被视为理所当然，因为它会带来包括贸易保护主义情绪上升在内的负面风险。美国国际收支经常项目逆差反映了储蓄与投资之间的缺口，因此，它需要相应程度的政策回应，但贸易限制措施并不是恰当的方法。美国可能会要求在提高储蓄率的同时保持其经济一贯的开放，由此美国生产商和消费者将可在最优条件下享受到国外市场提供的商品、服务与资金。减少国际收支经常项目逆差也可能要求美国扩大出口，而更为自由的贸易体制以及国外需求的增长将有助于美国出口的扩大。
(2) 产出与就业
4. 在此次审议覆盖的大部分时期内（2005年年中至2007年年底），美国经济仍然以平均3%的年增长率保持稳健表现。但是，美国经济增长在2006年年底及2007年年初开始略微减缓，这很大程度上是受到住宅投资骤然下跌的影响。2007年第二和第三季度经济增长有所恢复, 但到了第四季度, 因消费者支出的降低和在非住宅投资方面的调控（表I.1），这种增长有所消弱。2008年初，经济增长又开始呈现减缓迹象 ，国会预算办公室认为有几个季度经济增长缓慢的可能性非常大，并且，即使美国经济可以在2008年避开衰退，但经济不景气的风险已上升 。
5. 国会预算办公室注意到，在联邦预算中建立的自动稳定体系可以帮助缓解经济的低迷。经合发展组织也注意到，从历史上看，由于过去制度改革创造了竞争性环境以及在过去十年中的高效收益，美国经济对国内及国际动荡的冲击具有相当的抵抗力。
表 I.1
某些宏观经济指数 , 2002-07
(除非特别说明，美元单位为十亿，百分比，按年计算)
2002 2003 2004 2005 2006 2007 II 2007 III 2007 IV 2007
GDP (十亿美元) 10,469.6 10,960.8 11,685.9 12,433.9 13,194.7 13,841.3 13,768.8 13,970.5 14,074.2
变化(百分比)
实际GDP 1.5 2.7 3.8 3.0 2.8 2.2 3.8 4.9 0.6
个人消费 2.7 2.8 3.6 3.2 3.1 2.9 1.4 2.8 2.3
耐用品 7.1 5.8 6.3 4.9 3.8 4.7 1.7 4.5 2.0
非耐用品 2.5 3.2 3.5 3.6 3.6 2.4 -0.5 2.2 1.2
服务 1.9 1.9 3.2 2.7 2.7 2.8 2.3 2.8 2.8
私人固定投资总额 -2.6 3.6 9.7 5.6 2.7 -4.9 4.6 5.0 -14.6
固定投资额 -5.2 3.4 7.3 6.9 2.4 -2.9 3.2 -0.7 -4.0
非居住性 -9.2 1.0 5.8 7.1 6.6 4.7 11.0 9.3 6.0
建筑 -17.1 -4.1 1.3 0.5 8.4 12.9 26.2 16.4 12.4
设备及软件 -6.2 2.8 7.4 9.6 5.9 1.3 4.7 6.2 3.1
居住性 4.8 8.4 10.0 6.6 -4.6 -17.0 -11.8 -20.5 -25.2
私人库存变动
(对增长的贡献) 0.4 0.0 0.4 -0.2 0.1 -0.7 0.2 0.9 -1.8
公共消费与投资 4.4 2.5 1.4 0.7 1.8 2.0 4.1 3.8 2.0
联邦 7.0 6.8 4.2 1.5 2.2 1.7 6.0 7.1 0.5
国防 7.4 8.7 5.8 1.5 1.9 2.8 8.5 10.1 -0.5
非国防 6.3 3.4 1.1 1.3 2.8 -0.4 0.9 1.1 2.8
州及当地 3.1 0.2 -0.2 0.3 1.6 2.2 3.0 1.9 2.8
货物与服务的出口 -2.3 1.3 9.7 6.9 8.4 8.1 7.5 19.1 6.5
货物与服务的进口 3.4 4.1 11.3 5.9 5.9 1.9 -2.7 4.4 -1.4
工业生产 (阶段内平均水平) 0.0 1.1 2.5 3.2 3.9 2.1 3.5 3.6 -1.0
储蓄与投资 在GDP中所占百分比
国内储蓄总值 14.3 13.3 13.8 13.9 14.1 13.3 13.8 13.3 12.5
私人 14.9 14.9 14.7 13.5 13.6 13.0 13.2 13.0 12.3
公共 -0.7 -1.6 -1.2 -0.4 0.5 0.3 0.6 0.3 0.2
国家净储蓄额 1.9 1.1 1.5 1.0 1.9 1.2 1.7 1.2 0.4
个人储蓄率 (占 可支配收入disp. income比例) 2.4 2.1 2.1 0.5 0.4 0.3 0.3 0.6 0.0
国内投资总额 18.4 18.4 19.4 19.9 20.0 18.7 18.9 18.8 18.2
私人 15.1 15.2 16.2 16.7 16.7 15.4 15.5 15.5 14.8
公共 3.3 3.2 3.2 3.2 3.3 3.3 3.4 3.3 3.4
国内投资净额 0.1 6.2 7.1 7.0 7.8 6.6 6.6 6.8 6.1
国外投资净额 -4.4 -4.8 -5.5 -6.1 -6.2 .. .. .. ..
价格 与上一年同期相比的变化 （按百分比计算）
消费者物价指数(阶段末) 2.4 1.9 3.3 3.4 2.5 4.1 2.7 2.8 4.1
消费者价格指数 (阶段内平均水平) 1.6 2.3 2.7 3.4 3.2 2.8 5.2 1.0 5.6
国内生产总值折算指数 1.7 2.1 2.9 3.2 2.7 4.2 2.6 1.0 2.6
就业 百分比
失业率 5.8 6.0 5.5 5.1 4.6 4.6 4.5 4.7 4.8
生产力/劳动力成本 与上一次审查期相比的变化（以百分比计算）
劳动生产力 (非农场 ) 4.1 3.7 2.8 1.9 1.6 1.8 2.6 6.3 1.9
劳动生产力: 制造业 6.9 6.2 2.3 4.7 4.3 3.7 3.4 4.1 2.3
单位劳动力成本 (非农场) -0.5 0.3 0.9 2.0 2.9 3.1 -1.3 -2.7 2.6
.. 没有相应数据.
注: 各季度百分比改变是按年计算的
来源: 美国商务部，经济分析局, 《当前商业情况调查》, 多方面议题; 美国劳动统计局，在线信息可参考: http://www.bls.gov.
6. 从2006年到2007年前期，因得到稳定的劳动力市场、可支配收入增加、更高的净资产价值的支持，个人消费增长超过GDP增长 。从2007年第二季度开始，受住房市场动荡影响，个人消费增长减缓 。联邦政府支出在2005和2006年持平，在2007年第一季度有所下降，这主要是由于在国防开支方面的削减，但在2007年余下的季度里又有所好转。2005年至2006年，货物与服务进口的增长超过GDP增长，但在2007年不及GDP增长。货物与服务的出口自2004年以来总体增长比GDP快。而2007年第三季度的增幅是自1996年第四季度以来最大的 。出口对GDP增长的贡献率在2007年第三季度为1.32%，在第四季度为1.38%。
7. 自上次对美审议以来，在经过若干年的上升后，美国住宅投资出现了明显下跌。住宅性投资结束了2006和2007年的增长，反映了住房需求的减少和财产价格下降，这也触发了次级房贷市场的混乱。 另一方面，非住宅性投资，尤其是建筑投资则普遍增速超过GDP。2007年存货投资出现的轻微低迷，对GDP增长有负面影响。
8. 在此次审议期内，储蓄与投资之间仍存在较大缺口。虽然2005年开始采取例如降低股息和资本收益的税率等旨在提高个人储蓄率的措施，个人储蓄率仍然低于1%。国内储蓄总值在审议期内总体保持稳定，但当前水平（2007年第三季度GDP的13.5%） 则远低于本世纪初的水平。2005年和2007年，储蓄与投资之间的差距在2005年和2007年有所扩大，虽然在2007年之前有一定缩小，但第三季度相当于GDP的5.3%，这个差距仍然显著。
9. 国际收支经常项目逆差继续反映了全球的不平衡，而那些国际收支经常项目出现顺差的国家中也出现相应的不平衡。在国际货币基金组织“国际货币与金融委员会”的全球性不均衡多边磋商机制下，美国与其它国家分别提出了本国应对全球性不均衡问题的政策计划。对美国而言，这些计划包括：进一步稳固的中期财政政策、包括在2012年以前消除联邦统一综合预算赤字、改革预算程序以囊括开销增长、权利改革以加强长期的财政稳定、进一步的税收刺激手段以支持个人储蓄、提高能源效率、改进资本市场竞争以及有利于增长的投资政策 。
10. 尽管经济活动放缓，但美国就业率却持续上升，失业率从2005年的5.1%下降到2007年第四季度的4.8%. 劳动生产率在此次审议期内持续提高，虽然增速不及此前几年(Table I.1)。 但是，劳动生产率的提高缓于单位劳动力成本的增长。
(3) 货币与汇率政策
11. 根据《1913年联邦储备法案》，联邦储备委员会负责制定美国的货币政策。该法案明确规定，在引入货币政策时，联邦储备体系和联邦开放市场委员会必须寻求“能达到就业最大化、物价稳定、适度的长期利率等目标的最有效的手段” 。美联储运用公开市场行为、贴现率以及储备量要求的方式来影响供需平衡，并以此改变作为利率支柱的联邦基金率。美联储并不设定确定的通货膨胀目标。
12. 在此次审议期内，美国最初采取紧缩的货币政策以吸收通货膨胀压力。联邦开放市场委员会在2006年上半年4次提高了联邦基金率的目标，将联邦基金率从年初的4.25%提高到5.25%。2006年下半年和2007年上半年，联邦开放市场委员没有改变联邦基金率，可得到的经济信息显示了对经济增长和通胀的相对有利的展望 。
13. 在出现与次级贷款相关的信用危机之后，货币政策变得更加具有灵活性，联邦基金率在2007年下半年三次降低，到年底降至4.25 。2008年一月初，联邦基金率进一步下降75个基点至3.5%，而在一月底，再次下降至3% 。2008年3月，进一步降至2.25% 。美联储的干预是为了预防因次贷危机造成的对金融市场的破坏引起的负面效应，并且促进经济适度增长 。 这些干预措施还旨在帮助支持信用水平和遏制信用缺失。 联邦开发市场委员会在2008年1月宣布第一次削减利率时，指出该行动是在经济前景黯淡和经济增长下滑的风险增大的情况下做出的 。联邦基金率的下降带来了市场名义利率的下降，并且为广义货币总计数M2增长率的提高奠定了基础（表 I.2）。
14. 2007年四月、七月和九月，在应对次贷危机的进一步措施中，美联储连同其他联邦金融机构与国家银行监管会议发表了几项声明，声明鼓励受联邦监管的机构与有违约风险的住房借款人一起做出安排，以避免不必要的回赎抵押品权力的取消（to work with residential borrowers at risk of default to reach arrangements to avoid unnecessary foreclosures）。 。2007年12月，美联储与加拿大银行、英格兰银行、欧洲央行、瑞士国家银行一同宣布了旨在解决短期债券市场压力的措施，该措施主要是通过在美国建立一项暂时的“短期标售工具”，以在银行间市场压力较大时提供流动性；并且与欧洲央行、瑞士国家银行建立外汇交易线。头两项价值200亿美元的标售于2007年12月进行。
15. 在此次审议期内，在结束了持续七年的升值后，从2002年以来，无论是以名义价值计算还是以实值计算，美元一直在贬值。2005年至2007年期间，尽管利率到2007年年中（表I.2）一直在增长，且与欧元和日元的利率差额为正，美元依然贬值。
相关货币与汇率指标, 2000-07
2002 2003 2004 2005 2006 2007 II 2007 III 2007 IV 2007
M1 (按季节调整的年增长率) 3.4 6.3 5.4 -0.1 -0.8 -0.2 -0.9 -3.4 -1,9
M2 (按季节调整的年增长率) 6.5 4.3 5.5 4.1 5.4 6.1 5.2 5.8 4.7
利率 (百分比)
联邦基金利率 (实际)a 1.67 1.13 1.35 3.22 4.97 5.02 5.25 4.94 4.24
银行优惠贷款利率 4.67 4.12 4.34 6.19 7.96 8.05 8.25 8.03 7.33
短期国库券利率(3个月，次级市场) 1.61 1.01 1.37 3.15 4.73 4.36 4.61 3.70 3.00
中期国库券利率 (10年成熟期) 4.61 4.01 4.27 4.29 4.80 4.63 5.10 4.52 4.10
商业票据(金融，1个月) 1.68 1.12 1.41 3.27 5.00 5.07 5.25 5.04 4.51
存款单 (CDs, 1 个月) 1.72 1.15 1.45 3.34 5.06 5.23 5.30 5.46 5.07
汇率 (期末)
名义有效汇率 (1997=100) 百分比变化 126.7 119.1 113.6 110.7 108.5 103.4 104.1 101.9 99.3
-2.0 -4.7 -4.6 -2.6 -2.0 -4.7 -2.4 -2.1 -2.5
实际有效汇率 (1997=100) 百分比变化 110.83 104.12 100.24 97.85 96.70 91.32 93.99 88.42 88.00
0.18 -6.1 -3.72 -2.4 -1.8 -5.6 -0.9 -5.9 -0.5
欧元与美元兑换率 0.95 1.13 1.24 1.24 1.26 1.37 1.34 1.39 1.46
英镑与美元兑换率 1.5 1.63 1.83 1.82 1.84 2.00 1.99 2.02 2.02
美元与日元兑换率 125.22 115.94 108.15 110.11 116.31 117.76 122.69 115.04 112.45
美元与人民币兑换率 8.28 8.28 8.28 8.19 7.97 7.61 7.63 7.52 7.37
a 联邦基金利率指借入即刻可使用资金（为期多为一天）的成本。实际利率为反映纽约经纪人当日交易的不同数量的报告利率的加权平均数。财务商业票据指由公司发行并向投资者出售的短期可转让的本票。（The federal funds rate is the cost of borrowing immediately available funds, primarily for one day. The effective rate is a weighted average of the reported rates at which different amounts of the day's trading occurs through New York brokers. Financial commercial papers are short-term negotiable promissory notes issued by companies and sold to investors.）
来源: 联邦储备委员会在线信息。网址: http://www.federalreserve.gov/releases.
16. 尽管石油价格上涨，但通货膨胀在审议期的大部分时间内内仍保持较低。在2006年截至12月的12个月份中，消费者价格指数上涨2.5%,而2005年截至12月的12个月份中则上涨了3.4%。 但是，在2007年第四季度，该指数增速提高，在2008年1月，该指数比上年同期高出4.3%，这主要是由于能源和食品价格的高涨引起的 。
(4) 财政政策
17. 在2006和2007年，财政账户体现的结果得到改善。在2007财政年度，联邦政府赤字达到1620亿美元，约为GDP的1.2%，这是1967至2007年四十年平均值（GDP的2.4%）的一半 。不包括循环经济活动的结构性联邦政府赤字，以及包括一些进一步调整的标准化预算余额，也分别降低至GDP的0.9%和1%。财政收入从2006财政年度占GDP的18.4%上升到 占2007年占GDP的18.8%。财政支出从则从GDP的20.4%下降到20.2% 。联邦政府财政赤字的下降，伴随着各州及地方政府赤字在2005和2006年（因为在2008年3月尚无法得到2007年数据）的小额下降。 这些导致整个政府赤字在2006财政年度降至GDP的3%左右。
表 I.3
相关财政指标, 2002-07财政年度
2002 2003 2004 2005 2006 2007
财政收支 (占 GDP比例)
联邦政府财政收支 -1.5 -3.5 -3.6 -2.6 -1.9 -1.2
州政府和地方政府财政收支 -1.6 -1.6 -1.3 -1.2 -1.1 ..
总财政收支 -3.1 -5.1 -4.9 -3.8 -3.0 ..
结构性联邦政府预算平衡（Structural federal government balance ） a -0.8 -2.5 -3.0 -2.3 -1.8 -0.9
标准化预算平衡（Standardized budget balance）b -1.1 -2.5 -2.4 -1.9 -1.8 -1.0
公债
公债(以十亿美元为单位， 财政年度) 6,198.4 6,760.0 7,354.7 7,905.3 8,451.4 9,007.8
公债 (占 GDP比例) 59.7 62.5 63.9 64.4 64.7 65.5
.. 没有相应数据.
a 结构性预算平衡的定义是实际平衡减去潜在产出中周期性偏差的影响。（The structural budget balance is defined as the actual balance less the effects of cyclical deviations from potential output.）
b 标准化预算平衡指周期性调整的平衡，说明纳税额和负债之间的差价，资本受益征税中的差额，以及其他项目。（The standardized budget balance is the cyclically adjusted balance, with adjustments, to account for discrepancies between tax payments and liabilities, swings in capital gains taxes collections, and others.）
来源: 2008财政年度预算; CBO 和 OMB 在线信息 (http//www.cbo.gov, and http://www.whitehouse.gov /omb); 美国财政部，国债局在线信息。见: http://www.publicdebt.treas. gov/opd/opdpenny.htm; 和 CBO, 周期性调整和标准化的预算措施：2007年8月更新版。见: http://www.cbo.gov/ftpdocs/85xx/doc8589/08-30-StandardizedBudget.pdf.
18. 降低的财政赤字并没有阻止近年来国债增长的趋势。国债占GDP的份额在2007财政年度增长至近65.5%. (表.3)。
19. 根据2008年2月通过的《2008年经济刺激法案》，开始实施一项估值约1680亿美元的财政刺激一揽子措施于(P.L. 110-185)。该法案对个体纳税人给予税收返还，增加企业应折旧资产的预算拨款，并且预期对处理次贷危机采取措施 。
20. 2008财政年度预算旨在于2012年时达到预算收支平衡。美国在全球性不均衡多边磋商机制中也设立了该目标。2008年预算提出将非安全性可支配开支的增长率保持在低于通胀率的1% 。但是，考虑到经济增长的进一步减缓，以及财政刺激一揽子措施的作用，预算案可能需要进行修订。
21. 根据《2001年经济增长与税收减调法案》(EGTRRA)，《2003年工作与税收减调法案》(JGTRRA)，以及《2004年工作家庭税收减免法案》，在此次审议期内，继续实施减税 。 如果没有进一步立法使其效力持续，这些法案中的许多条款将于2011年1月1日效力终止。正因如此，美国政府基于有利于持续发展的理由，已提出一项全面税收减免的长期计划。但是，国会已在执行由参议院和众议院审议的议案时采用了一项“现买现付计划”（PAYGO）。这项计划禁止国会进行减税或增加权利开销的立法，除非这些条款的成本能够被其他税收的增加或权利的削减所抵消 。
22. 虽然美国联邦预算赤字已有缩减，但经合组织强调要消除赤字还需要对开支管理的加强。在国家税收方面，经合发展组织认为应优先进行通过减少税收优惠来拓宽税基的改革，并且也应考虑到基于消费的间接税 。经合组织还提出应得权益计划的改革，因为在人口老化及医疗成本上升的压力下，应得权益计划对于在更长的时期内确保财政的可持续性非常关键。 在这一方面，国际货币基金组织注意到，对赤字的持续修正需要对老年医疗保险制度、公共医疗补助制度以及社会保障制度的改革，并且，及早改革行动会减少因调整而带来的成本 。
(5) 贸易支付差额
23. 虽然出口有了大幅增加，但国际收支经常账户的逆差在2005年和2006年持续扩大，在2006年，该逆差创纪录地达到8115亿美元，相当于当年GDP的6.2%(表 I.4)，但在2007年，赤字下降到当年GDP的5.3%，即7386亿美元。
24. 出口的快速增长并没有组织商品贸易逆差在2006年的扩大，但该逆差在2007年有少量下降(表 I.4)。2006年服务贸易保持顺差并且在2007年出口增速大于进口增速的情况下，顺差有所扩大。 2006年和2007年，美国收入保持盈余，反映了美国在海外直接投资收益的增长。净流入美国的外国资本和美国海外投资在2006年都有所扩展，结余对美国有利。美国的净外债为2.54万亿美元，相当于2006年GDP的19.2%，与2002年相比略有减少。有关当局认为这主要是由于货币及币值的变化。
25. 对于造成美国经常账户赤字的原因存在多种观点。美国经常账户赤字与多种因素相关，例如财政不平衡，或美国国内需求增长比美国贸易伙伴的需求增长更加旺盛。一项近期的研究指出，美国经常账户赤字有一部份原因是美国的贸易伙伴对美国提供存款业务数额中的自动增加 。 一项美联储报告（ staff paper）指出，从历史证据来看，进行无序外部调整的可能性较小，美国的外部调整可以通过缓冲美国需求的下降和限制外国经济的过热来帮助稳定全球经济 。另一方面，国际货币基金组织的研究指出，从长期看，改变经常账户失衡也需要美元从长远来说进一步贬值。即使考虑到美国金融资产的吸引力，但随着投资组合的需求得到满足，流入美国的资金很可能会减少，这就意味着美元长期价值的降低 。
表 I.4
经常账户和资本账户, 2002-07
(单位：10亿美元)
2002 2003 2004 2005 2006 2007 II 2007 III 2007
经常账户差额 -460 -522 -640 -755 -811 -739 -190 -177
货物、服务的出口和收入 1,256 1,338 1,559 1,789 2,096 2,411 591 626
货物出口 682 713 808 895 1,023 1,149 279 297
服务出口 292 304 350 388 423 479 117 123
收入额（Income receipts） 281 321 402 505 650 782 195 204
货物、服务的进口和收入 -1,652 -1,790 -2,115 -2,455 -2,818 -3,045 -758 -781
货物进口 -1,167 -1,264 -1,477 -1,682 -1,861 -1,965 -484 -512
服务进口 -231 -250 -292 -316 -343 -372 -91 -98
收益付款 -254 -275 -346 -457 -614 -708 -183 -171
向国外转移的净单边收支（Net unilateral transfers abroad ） -64 -71 -84 -89 -90 -104 -23 -28
差额
货物和服务 -424 -497 -612 -714 -759 -709 -178 -173
货物 -485 -551 -670 -787 -838 -815 -205 -201
非要素服务 61 54 57 73 80 107 26 28
纯投资收入 28 45 56 48 37 74 13 21
官方转移（Official transfers ） -17 -12 -17 -22 -23 -41 -7 -9
私人转移 -42 -40 -47 -49 -58 -65 -16 -18
净资本账户交易 -1 -3 -2 -4 -4 -2 -1 -1
美国在国外的投资，净（增长） -294 -325 -905 -427 -1,055 -1,206 -466 -174
在美国的外国投资，净（增长） 798 864 1,462 1,204 1,860 1,864 623 277
统计差异 -42 -13 86 -18 -18 84 35 67
备忘录:
经常账户差额占GDP比例 -4.4 -4.8 -5.5 -6.1 -6.2 -5.3 -5.5
来源: 美国商务部，经济分析局在线信息，见：http://www.bea.doc.gov.
26. 世界贸易组织《2007年世界贸易报告》指出，如果通过加速美国商品出口和对进口进行适度调整的方式，美国经常账户赤字的削减不会对世界贸易造成不利影响，并且这种“软着陆”假设也得到历史证据的支持 。 但这并不意味着调整不会带来成本，速度与经济效应取决于调整措施实行的多少，这些调整措施通过改变资产估价、降低不动产租赁或出售的比率（a reduction in absorption）, 或者支出转移、与国际金融机构以及中央银行的合作已确保有利的政策环境来进行。同时，软着陆假设要求美国加快出口增速的同时，世界其他地区对美国商品的需求也要相应增加。
(6) 贸易与投资发展
(i) 商品贸易
27. 在此次审议期内，美元的贬值和世界其他地区的强劲发展对美国出口有积极影响。在2006年出口总量增长了约15%，进口增长了约11% 。2006年商品出口（包括再出口）总额达1.04万亿美元，进口总额达1.92亿美元(表 AI.1 and AI.2)。工业制成品是主要的出口种类，2006年占出口总额的80%。机械和运输设备，计算机和电子产品是主要的出口产品，但它们所占份额在2004至2006年间有所下降。 与此同时，2006年初级产品出口所占份额上升至15.8%， 这主要是由于采矿业重要性的上升。
28. 工业制成品也是主要的进口商品，在2006年占到略高于进口总额的70%。在工业品中，进口增速最大的是铁和钢，但增速最大的产品类别是机械及运输设备，占到进口总额的37.7%。总体上看，初级产品进口增速明显快于工业制成品进口增速。
29. 美国贸易呈现地域多样性。北美自贸区成员依然在美国2006年出口中所占份额最大，其中22.2%出口到加拿大，12.9%出口到墨西哥(表 AI.3).。巴西和委内瑞拉是美国在美洲地区主要的非北美自贸区贸易伙伴。 欧盟是美国商品的第二大出口市场，其所占份额在2005-2006年保持不变。在亚洲贸易伙伴中，无论从价值还是比例来看，对中国的出口都显现了强劲增长，2006年达到总额的5.3%。日本依然是主要的亚洲市场， 虽然其所占份额在2000至2006年间持续下降。
30. 虽然在2004至2006年间，加拿大占美国进口的份额下降了一个百分点，在2006年为16%，加拿大仍然是美国最大的供应商(表 AI.4)。但是，2004至2006年，从中国的进口增长强劲（从总进口值的13.8%上升到15.9%）几乎与作为美国主要供应商的加拿大所占份额持平。
(ii) 服务贸易
31. 2006年，跨境服务贸易顺差达到966亿美元，因出口增速高于进口，2005和2006年的顺差都出现增长。最大的顺差出现在商业、专业性和技术性服务领域，以及体现了知识产权收入与支出的与使用费和许可费，紧随其后的是金融服务、其他私人服务以及教育；最大的逆差出现在保险行业 (表 AI.5)。增速最快的出口是电信服务、金融服务、保险服务、商业和专业性服务；由旅行费用和客票费用构成的运输出口，再审议期内也呈现增长。在进口方面，增长最大的领域是研究与发展以及考试服务，管理咨询服务、计算机和信息服务。
32. 2006年美国服务出口的主要贸易伙伴是英国 (占总额的11.8% )、日本(10.2%)、加拿大(9.7%)、墨西哥 (5.6%)和德国 (5.1%)。进口主要来自英国 (12%)、日本(7.8%)、加拿大 (7.6%)、德国 (6.8%)和百慕大群岛 (4.9%).
33. 根据可得到的最近年度的数据，美国公司通过其在国外的控股附属公司向外国人出售的服务在2005年达到5285亿美元 。其中，在欧洲的联署企业占到总额的约 52% ，随后是亚洲及太平洋地区 (24%)和拉丁美洲 (11%)。外国跨国公司通过其在美国的控股附属企业向美国销售的服务价值为3890亿美元。2005年，美国跨国公司通过其控股附属企业的服务销售额比上年增长了9.4%，而外国跨国公司通过其在美国的控股附属企业向美国人的服务销售额增长了1.9%。
(iii) 外国直接投资
34. 美国2006年外国直接投资增长至1.79万亿美元，与1994至2004年间的11%的年平均增长率相符 。外国直接投资流入额在2006年达到1806亿美元 。净股本的流入在持续5年的下滑之后，对流入总额的贡献率最高，名义价值的增长达到73%。再投资收益持续第三年高于历史水平，对投资流入的增长有所贡献。估价调整及公司内部债务投资的贡献稍小。英国仍然是最大的投资来源国，其投资额达3032亿美元，占总额的17%。其次是日本，2110亿美元，占总额的12%，德国与荷兰随其后各占11%。2006年外国投资者在股本方面最大的增长出现在金融、保险、化学品、计算机和电子产品、制造业及机械制造。
35. 美国的直接对外投资在2006年增长了12%，达到2.38万亿美元， 此增长率比2005年提高了不足1%，与1994至2004年间年均13%的增值率持平。2006年的对外直接投资总额达到2354亿美元。再投资收益是2006年出现增长的最大贡献因素，净股本权益也对增长有所贡献，但却是1996年以来的最低纪录 。英国（3641亿美元，占投资总额的15%）、加拿大（2465亿美元，占总额的10%）和荷兰（2157亿美元，占总额的9%）这三个东道国占到了美国对外投资总额的三分之一。2006年通过并购及设立新的附属企业获得的股本增长最多的是英国、荷兰及卢森堡。超过三分之二对现有国外附属企业的资本投放到欧洲的附属企业。 在产业方面，最大的贡献者是金融和保险业的附属企业。对美国的外来直接投资中，拥有股份最多的是来自英国、日本、荷兰、德国的投资者。 美国的对外直接投资中，最多的股份仍然是在英国和加拿大 (表 AI.6)。
(7) 展望
36. 2007年中期，CBO预测2008年GDP增长2.9%，在2009年及2010年增长至3.2% 。 失业率预期在2008年和2009年分别保持在4.7%和4.8%的较低水平，同期以消费者价格指数衡量的通货膨胀率预期将从2007年的2.8%下降至2008年的2.3%，继而在2009及2010年降至2.2%。预算总赤字预期从2007年占GDP的1.2%下降到2008年占GDP的1.1%。然后在2009年和2010年有小幅上升，随后又会下降并且在2012年转为盈余。
37. 联邦储备金监察小组预计2008年GDP增长在1.3%到2%之间，比一贯的增长率明显要低。这主要是由于住房供给紧缩的加深和对家庭与商业信贷发放控制的加强所造成的。如果对联邦基金率进行大幅削减的情况下，监察小组预计GDP将进一步加速增长，在2009年达到2.1%至2.7%，在2010年达到2.5%至3%。由于预计能源价格趋向平稳，而经济不景气将抑制成本及价格的上涨，通货膨胀率预计在当前水平上将有所下降，2008年将下降至 2.1%-2.4%，在 2009 年下降至1.7%-2% 。失业率预期在2008年和2009年维持在5%到5.3%之间，之后于2010年有所下降。
38. 2007年10月，国际货币基金组织预测2008年GDP的实际增长为1.5% 。此前该组织指出，抵押信贷市场的困难可能会加剧住宅投资的下滑，但同时，房屋价格的下降会减弱个人消费 。消费者价格指数预计在2008年将上涨至2.3%，失业率升至5.7%。2008财政年度总的政府赤字预期将升值GDP的2.9%，经常账户赤字约为GDP的5.5%。
(1) 概述
1. 经过长期的扩张，从2007年年底开始，美国经济短期增长的前景开始呈现明显恶化。在此次审议覆盖的大部分时期内，美国经济仍然以平均近3%的年增长率保持稳健表现。但从2007年下半年起，美国GDP增长显著减缓，这主要反映了房地产市场低迷及信贷危机产生的消极影响。这些问题促使联邦储备局出台了大幅削减短期利率的有力政策。虽然在此次审议期内，美国的通货膨胀率相对保持较低，但从2007年年底起，主要受石油与粮食价格持续走高的影响，通胀率也有了可察觉到的上扬趋势。因此在2008年年初，政策制定者们面临着恢复经济增长与限制通货膨胀压力的双重挑战。
2. 2004至2007年间，联邦的财政赤字稳步缩减，2007财政年度，已缩减至GDP的约1.2%。但由于从2007年年底开始经济增长减缓以及由此采取的相应的财政措施，2008年的财政赤字有可能会增加。从更长期来看，财政领域也许需要进一步的改革以确保财政的持续稳定，尤其是在应得权益计划方面。
3. 在此次审议期内，美国的进口与出口都持续增长，平均增长率高于同期GDP的增长。作为GDP的一部分，美国国际收支中的经常项目的赤字从2005年和2006年的稍高于6% 降到2007年的5.3%。外国人愿意在美国投资，这对于获得大量外资，以弥补国际收支经常项目逆差来说，一向至关重要。但是，持续的财政赤字并不能被视为理所当然，因为它会带来包括贸易保护主义情绪上升在内的负面风险。美国国际收支经常项目逆差反映了储蓄与投资之间的缺口，因此，它需要相应程度的政策回应，但贸易限制措施并不是恰当的方法。美国可能会要求在提高储蓄率的同时保持其经济一贯的开放，由此美国生产商和消费者将可在最优条件下享受到国外市场提供的商品、服务与资金。减少国际收支经常项目逆差也可能要求美国扩大出口，而更为自由的贸易体制以及国外需求的增长将有助于美国出口的扩大。
(2) 产出与就业
4. 在此次审议覆盖的大部分时期内（2005年年中至2007年年底），美国经济仍然以平均3%的年增长率保持稳健表现。但是，美国经济增长在2006年年底及2007年年初开始略微减缓，这很大程度上是受到住宅投资骤然下跌的影响。2007年第二和第三季度经济增长有所恢复, 但到了第四季度, 因消费者支出的降低和在非住宅投资方面的调控（表I.1），这种增长有所消弱。2008年初，经济增长又开始呈现减缓迹象 ，国会预算办公室认为有几个季度经济增长缓慢的可能性非常大，并且，即使美国经济可以在2008年避开衰退，但经济不景气的风险已上升 。
5. 国会预算办公室注意到，在联邦预算中建立的自动稳定体系可以帮助缓解经济的低迷。经合发展组织也注意到，从历史上看，由于过去制度改革创造了竞争性环境以及在过去十年中的高效收益，美国经济对国内及国际动荡的冲击具有相当的抵抗力。
表 I.1
某些宏观经济指数 , 2002-07
(除非特别说明，美元单位为十亿，百分比，按年计算)
2002 2003 2004 2005 2006 2007 II 2007 III 2007 IV 2007
GDP (十亿美元) 10,469.6 10,960.8 11,685.9 12,433.9 13,194.7 13,841.3 13,768.8 13,970.5 14,074.2
变化(百分比)
实际GDP 1.5 2.7 3.8 3.0 2.8 2.2 3.8 4.9 0.6
个人消费 2.7 2.8 3.6 3.2 3.1 2.9 1.4 2.8 2.3
耐用品 7.1 5.8 6.3 4.9 3.8 4.7 1.7 4.5 2.0
非耐用品 2.5 3.2 3.5 3.6 3.6 2.4 -0.5 2.2 1.2
服务 1.9 1.9 3.2 2.7 2.7 2.8 2.3 2.8 2.8
私人固定投资总额 -2.6 3.6 9.7 5.6 2.7 -4.9 4.6 5.0 -14.6
固定投资额 -5.2 3.4 7.3 6.9 2.4 -2.9 3.2 -0.7 -4.0
非居住性 -9.2 1.0 5.8 7.1 6.6 4.7 11.0 9.3 6.0
建筑 -17.1 -4.1 1.3 0.5 8.4 12.9 26.2 16.4 12.4
设备及软件 -6.2 2.8 7.4 9.6 5.9 1.3 4.7 6.2 3.1
居住性 4.8 8.4 10.0 6.6 -4.6 -17.0 -11.8 -20.5 -25.2
私人库存变动
(对增长的贡献) 0.4 0.0 0.4 -0.2 0.1 -0.7 0.2 0.9 -1.8
公共消费与投资 4.4 2.5 1.4 0.7 1.8 2.0 4.1 3.8 2.0
联邦 7.0 6.8 4.2 1.5 2.2 1.7 6.0 7.1 0.5
国防 7.4 8.7 5.8 1.5 1.9 2.8 8.5 10.1 -0.5
非国防 6.3 3.4 1.1 1.3 2.8 -0.4 0.9 1.1 2.8
州及当地 3.1 0.2 -0.2 0.3 1.6 2.2 3.0 1.9 2.8
货物与服务的出口 -2.3 1.3 9.7 6.9 8.4 8.1 7.5 19.1 6.5
货物与服务的进口 3.4 4.1 11.3 5.9 5.9 1.9 -2.7 4.4 -1.4
工业生产 (阶段内平均水平) 0.0 1.1 2.5 3.2 3.9 2.1 3.5 3.6 -1.0
储蓄与投资 在GDP中所占百分比
国内储蓄总值 14.3 13.3 13.8 13.9 14.1 13.3 13.8 13.3 12.5
私人 14.9 14.9 14.7 13.5 13.6 13.0 13.2 13.0 12.3
公共 -0.7 -1.6 -1.2 -0.4 0.5 0.3 0.6 0.3 0.2
国家净储蓄额 1.9 1.1 1.5 1.0 1.9 1.2 1.7 1.2 0.4
个人储蓄率 (占 可支配收入disp. income比例) 2.4 2.1 2.1 0.5 0.4 0.3 0.3 0.6 0.0
国内投资总额 18.4 18.4 19.4 19.9 20.0 18.7 18.9 18.8 18.2
私人 15.1 15.2 16.2 16.7 16.7 15.4 15.5 15.5 14.8
公共 3.3 3.2 3.2 3.2 3.3 3.3 3.4 3.3 3.4
国内投资净额 0.1 6.2 7.1 7.0 7.8 6.6 6.6 6.8 6.1
国外投资净额 -4.4 -4.8 -5.5 -6.1 -6.2 .. .. .. ..
价格 与上一年同期相比的变化 （按百分比计算）
消费者物价指数(阶段末) 2.4 1.9 3.3 3.4 2.5 4.1 2.7 2.8 4.1
消费者价格指数 (阶段内平均水平) 1.6 2.3 2.7 3.4 3.2 2.8 5.2 1.0 5.6
国内生产总值折算指数 1.7 2.1 2.9 3.2 2.7 4.2 2.6 1.0 2.6
就业 百分比
失业率 5.8 6.0 5.5 5.1 4.6 4.6 4.5 4.7 4.8
生产力/劳动力成本 与上一次审查期相比的变化（以百分比计算）
劳动生产力 (非农场 ) 4.1 3.7 2.8 1.9 1.6 1.8 2.6 6.3 1.9
劳动生产力: 制造业 6.9 6.2 2.3 4.7 4.3 3.7 3.4 4.1 2.3
单位劳动力成本 (非农场) -0.5 0.3 0.9 2.0 2.9 3.1 -1.3 -2.7 2.6
.. 没有相应数据.
注: 各季度百分比改变是按年计算的
来源: 美国商务部，经济分析局, 《当前商业情况调查》, 多方面议题; 美国劳动统计局，在线信息可参考: http://www.bls.gov.
6. 从2006年到2007年前期，因得到稳定的劳动力市场、可支配收入增加、更高的净资产价值的支持，个人消费增长超过GDP增长 。从2007年第二季度开始，受住房市场动荡影响，个人消费增长减缓 。联邦政府支出在2005和2006年持平，在2007年第一季度有所下降，这主要是由于在国防开支方面的削减，但在2007年余下的季度里又有所好转。2005年至2006年，货物与服务进口的增长超过GDP增长，但在2007年不及GDP增长。货物与服务的出口自2004年以来总体增长比GDP快。而2007年第三季度的增幅是自1996年第四季度以来最大的 。出口对GDP增长的贡献率在2007年第三季度为1.32%，在第四季度为1.38%。
7. 自上次对美审议以来，在经过若干年的上升后，美国住宅投资出现了明显下跌。住宅性投资结束了2006和2007年的增长，反映了住房需求的减少和财产价格下降，这也触发了次级房贷市场的混乱。 另一方面，非住宅性投资，尤其是建筑投资则普遍增速超过GDP。2007年存货投资出现的轻微低迷，对GDP增长有负面影响。
8. 在此次审议期内，储蓄与投资之间仍存在较大缺口。虽然2005年开始采取例如降低股息和资本收益的税率等旨在提高个人储蓄率的措施，个人储蓄率仍然低于1%。国内储蓄总值在审议期内总体保持稳定，但当前水平（2007年第三季度GDP的13.5%） 则远低于本世纪初的水平。2005年和2007年，储蓄与投资之间的差距在2005年和2007年有所扩大，虽然在2007年之前有一定缩小，但第三季度相当于GDP的5.3%，这个差距仍然显著。
9. 国际收支经常项目逆差继续反映了全球的不平衡，而那些国际收支经常项目出现顺差的国家中也出现相应的不平衡。在国际货币基金组织“国际货币与金融委员会”的全球性不均衡多边磋商机制下，美国与其它国家分别提出了本国应对全球性不均衡问题的政策计划。对美国而言，这些计划包括：进一步稳固的中期财政政策、包括在2012年以前消除联邦统一综合预算赤字、改革预算程序以囊括开销增长、权利改革以加强长期的财政稳定、进一步的税收刺激手段以支持个人储蓄、提高能源效率、改进资本市场竞争以及有利于增长的投资政策 。
10. 尽管经济活动放缓，但美国就业率却持续上升，失业率从2005年的5.1%下降到2007年第四季度的4.8%. 劳动生产率在此次审议期内持续提高，虽然增速不及此前几年(Table I.1)。 但是，劳动生产率的提高缓于单位劳动力成本的增长。
(3) 货币与汇率政策
11. 根据《1913年联邦储备法案》，联邦储备委员会负责制定美国的货币政策。该法案明确规定，在引入货币政策时，联邦储备体系和联邦开放市场委员会必须寻求“能达到就业最大化、物价稳定、适度的长期利率等目标的最有效的手段” 。美联储运用公开市场行为、贴现率以及储备量要求的方式来影响供需平衡，并以此改变作为利率支柱的联邦基金率。美联储并不设定确定的通货膨胀目标。
12. 在此次审议期内，美国最初采取紧缩的货币政策以吸收通货膨胀压力。联邦开放市场委员会在2006年上半年4次提高了联邦基金率的目标，将联邦基金率从年初的4.25%提高到5.25%。2006年下半年和2007年上半年，联邦开放市场委员没有改变联邦基金率，可得到的经济信息显示了对经济增长和通胀的相对有利的展望 。
13. 在出现与次级贷款相关的信用危机之后，货币政策变得更加具有灵活性，联邦基金率在2007年下半年三次降低，到年底降至4.25 。2008年一月初，联邦基金率进一步下降75个基点至3.5%，而在一月底，再次下降至3% 。2008年3月，进一步降至2.25% 。美联储的干预是为了预防因次贷危机造成的对金融市场的破坏引起的负面效应，并且促进经济适度增长 。 这些干预措施还旨在帮助支持信用水平和遏制信用缺失。 联邦开发市场委员会在2008年1月宣布第一次削减利率时，指出该行动是在经济前景黯淡和经济增长下滑的风险增大的情况下做出的 。联邦基金率的下降带来了市场名义利率的下降，并且为广义货币总计数M2增长率的提高奠定了基础（表 I.2）。
14. 2007年四月、七月和九月，在应对次贷危机的进一步措施中，美联储连同其他联邦金融机构与国家银行监管会议发表了几项声明，声明鼓励受联邦监管的机构与有违约风险的住房借款人一起做出安排，以避免不必要的回赎抵押品权力的取消（to work with residential borrowers at risk of default to reach arrangements to avoid unnecessary foreclosures）。 。2007年12月，美联储与加拿大银行、英格兰银行、欧洲央行、瑞士国家银行一同宣布了旨在解决短期债券市场压力的措施，该措施主要是通过在美国建立一项暂时的“短期标售工具”，以在银行间市场压力较大时提供流动性；并且与欧洲央行、瑞士国家银行建立外汇交易线。头两项价值200亿美元的标售于2007年12月进行。
15. 在此次审议期内，在结束了持续七年的升值后，从2002年以来，无论是以名义价值计算还是以实值计算，美元一直在贬值。2005年至2007年期间，尽管利率到2007年年中（表I.2）一直在增长，且与欧元和日元的利率差额为正，美元依然贬值。
相关货币与汇率指标, 2000-07
2002 2003 2004 2005 2006 2007 II 2007 III 2007 IV 2007
M1 (按季节调整的年增长率) 3.4 6.3 5.4 -0.1 -0.8 -0.2 -0.9 -3.4 -1,9
M2 (按季节调整的年增长率) 6.5 4.3 5.5 4.1 5.4 6.1 5.2 5.8 4.7
利率 (百分比)
联邦基金利率 (实际)a 1.67 1.13 1.35 3.22 4.97 5.02 5.25 4.94 4.24
银行优惠贷款利率 4.67 4.12 4.34 6.19 7.96 8.05 8.25 8.03 7.33
短期国库券利率(3个月，次级市场) 1.61 1.01 1.37 3.15 4.73 4.36 4.61 3.70 3.00
中期国库券利率 (10年成熟期) 4.61 4.01 4.27 4.29 4.80 4.63 5.10 4.52 4.10
商业票据(金融，1个月) 1.68 1.12 1.41 3.27 5.00 5.07 5.25 5.04 4.51
存款单 (CDs, 1 个月) 1.72 1.15 1.45 3.34 5.06 5.23 5.30 5.46 5.07
汇率 (期末)
名义有效汇率 (1997=100) 百分比变化 126.7 119.1 113.6 110.7 108.5 103.4 104.1 101.9 99.3
-2.0 -4.7 -4.6 -2.6 -2.0 -4.7 -2.4 -2.1 -2.5
实际有效汇率 (1997=100) 百分比变化 110.83 104.12 100.24 97.85 96.70 91.32 93.99 88.42 88.00
0.18 -6.1 -3.72 -2.4 -1.8 -5.6 -0.9 -5.9 -0.5
欧元与美元兑换率 0.95 1.13 1.24 1.24 1.26 1.37 1.34 1.39 1.46
英镑与美元兑换率 1.5 1.63 1.83 1.82 1.84 2.00 1.99 2.02 2.02
美元与日元兑换率 125.22 115.94 108.15 110.11 116.31 117.76 122.69 115.04 112.45
美元与人民币兑换率 8.28 8.28 8.28 8.19 7.97 7.61 7.63 7.52 7.37
a 联邦基金利率指借入即刻可使用资金（为期多为一天）的成本。实际利率为反映纽约经纪人当日交易的不同数量的报告利率的加权平均数。财务商业票据指由公司发行并向投资者出售的短期可转让的本票。（The federal funds rate is the cost of borrowing immediately available funds, primarily for one day. The effective rate is a weighted average of the reported rates at which different amounts of the day's trading occurs through New York brokers. Financial commercial papers are short-term negotiable promissory notes issued by companies and sold to investors.）
来源: 联邦储备委员会在线信息。网址: http://www.federalreserve.gov/releases.
16. 尽管石油价格上涨，但通货膨胀在审议期的大部分时间内内仍保持较低。在2006年截至12月的12个月份中，消费者价格指数上涨2.5%,而2005年截至12月的12个月份中则上涨了3.4%。 但是，在2007年第四季度，该指数增速提高，在2008年1月，该指数比上年同期高出4.3%，这主要是由于能源和食品价格的高涨引起的 。
(4) 财政政策
17. 在2006和2007年，财政账户体现的结果得到改善。在2007财政年度，联邦政府赤字达到1620亿美元，约为GDP的1.2%，这是1967至2007年四十年平均值（GDP的2.4%）的一半 。不包括循环经济活动的结构性联邦政府赤字，以及包括一些进一步调整的标准化预算余额，也分别降低至GDP的0.9%和1%。财政收入从2006财政年度占GDP的18.4%上升到 占2007年占GDP的18.8%。财政支出从则从GDP的20.4%下降到20.2% 。联邦政府财政赤字的下降，伴随着各州及地方政府赤字在2005和2006年（因为在2008年3月尚无法得到2007年数据）的小额下降。 这些导致整个政府赤字在2006财政年度降至GDP的3%左右。
表 I.3
相关财政指标, 2002-07财政年度
2002 2003 2004 2005 2006 2007
财政收支 (占 GDP比例)
联邦政府财政收支 -1.5 -3.5 -3.6 -2.6 -1.9 -1.2
州政府和地方政府财政收支 -1.6 -1.6 -1.3 -1.2 -1.1 ..
总财政收支 -3.1 -5.1 -4.9 -3.8 -3.0 ..
结构性联邦政府预算平衡（Structural federal government balance ） a -0.8 -2.5 -3.0 -2.3 -1.8 -0.9
标准化预算平衡（Standardized budget balance）b -1.1 -2.5 -2.4 -1.9 -1.8 -1.0
公债
公债(以十亿美元为单位， 财政年度) 6,198.4 6,760.0 7,354.7 7,905.3 8,451.4 9,007.8
公债 (占 GDP比例) 59.7 62.5 63.9 64.4 64.7 65.5
.. 没有相应数据.
a 结构性预算平衡的定义是实际平衡减去潜在产出中周期性偏差的影响。（The structural budget balance is defined as the actual balance less the effects of cyclical deviations from potential output.）
b 标准化预算平衡指周期性调整的平衡，说明纳税额和负债之间的差价，资本受益征税中的差额，以及其他项目。（The standardized budget balance is the cyclically adjusted balance, with adjustments, to account for discrepancies between tax payments and liabilities, swings in capital gains taxes collections, and others.）
来源: 2008财政年度预算; CBO 和 OMB 在线信息 (http//www.cbo.gov, and http://www.whitehouse.gov /omb); 美国财政部，国债局在线信息。见: http://www.publicdebt.treas. gov/opd/opdpenny.htm; 和 CBO, 周期性调整和标准化的预算措施：2007年8月更新版。见: http://www.cbo.gov/ftpdocs/85xx/doc8589/08-30-StandardizedBudget.pdf.
18. 降低的财政赤字并没有阻止近年来国债增长的趋势。国债占GDP的份额在2007财政年度增长至近65.5%. (表.3)。
19. 根据2008年2月通过的《2008年经济刺激法案》，开始实施一项估值约1680亿美元的财政刺激一揽子措施于(P.L. 110-185)。该法案对个体纳税人给予税收返还，增加企业应折旧资产的预算拨款，并且预期对处理次贷危机采取措施 。
20. 2008财政年度预算旨在于2012年时达到预算收支平衡。美国在全球性不均衡多边磋商机制中也设立了该目标。2008年预算提出将非安全性可支配开支的增长率保持在低于通胀率的1% 。但是，考虑到经济增长的进一步减缓，以及财政刺激一揽子措施的作用，预算案可能需要进行修订。
21. 根据《2001年经济增长与税收减调法案》(EGTRRA)，《2003年工作与税收减调法案》(JGTRRA)，以及《2004年工作家庭税收减免法案》，在此次审议期内，继续实施减税 。 如果没有进一步立法使其效力持续，这些法案中的许多条款将于2011年1月1日效力终止。正因如此，美国政府基于有利于持续发展的理由，已提出一项全面税收减免的长期计划。但是，国会已在执行由参议院和众议院审议的议案时采用了一项“现买现付计划”（PAYGO）。这项计划禁止国会进行减税或增加权利开销的立法，除非这些条款的成本能够被其他税收的增加或权利的削减所抵消 。
22. 虽然美国联邦预算赤字已有缩减，但经合组织强调要消除赤字还需要对开支管理的加强。在国家税收方面，经合发展组织认为应优先进行通过减少税收优惠来拓宽税基的改革，并且也应考虑到基于消费的间接税 。经合组织还提出应得权益计划的改革，因为在人口老化及医疗成本上升的压力下，应得权益计划对于在更长的时期内确保财政的可持续性非常关键。 在这一方面，国际货币基金组织注意到，对赤字的持续修正需要对老年医疗保险制度、公共医疗补助制度以及社会保障制度的改革，并且，及早改革行动会减少因调整而带来的成本 。
(5) 贸易支付差额
23. 虽然出口有了大幅增加，但国际收支经常账户的逆差在2005年和2006年持续扩大，在2006年，该逆差创纪录地达到8115亿美元，相当于当年GDP的6.2%(表 I.4)，但在2007年，赤字下降到当年GDP的5.3%，即7386亿美元。
24. 出口的快速增长并没有组织商品贸易逆差在2006年的扩大，但该逆差在2007年有少量下降(表 I.4)。2006年服务贸易保持顺差并且在2007年出口增速大于进口增速的情况下，顺差有所扩大。 2006年和2007年，美国收入保持盈余，反映了美国在海外直接投资收益的增长。净流入美国的外国资本和美国海外投资在2006年都有所扩展，结余对美国有利。美国的净外债为2.54万亿美元，相当于2006年GDP的19.2%，与2002年相比略有减少。有关当局认为这主要是由于货币及币值的变化。
25. 对于造成美国经常账户赤字的原因存在多种观点。美国经常账户赤字与多种因素相关，例如财政不平衡，或美国国内需求增长比美国贸易伙伴的需求增长更加旺盛。一项近期的研究指出，美国经常账户赤字有一部份原因是美国的贸易伙伴对美国提供存款业务数额中的自动增加 。 一项美联储报告（ staff paper）指出，从历史证据来看，进行无序外部调整的可能性较小，美国的外部调整可以通过缓冲美国需求的下降和限制外国经济的过热来帮助稳定全球经济 。另一方面，国际货币基金组织的研究指出，从长期看，改变经常账户失衡也需要美元从长远来说进一步贬值。即使考虑到美国金融资产的吸引力，但随着投资组合的需求得到满足，流入美国的资金很可能会减少，这就意味着美元长期价值的降低 。
表 I.4
经常账户和资本账户, 2002-07
(单位：10亿美元)
2002 2003 2004 2005 2006 2007 II 2007 III 2007
经常账户差额 -460 -522 -640 -755 -811 -739 -190 -177
货物、服务的出口和收入 1,256 1,338 1,559 1,789 2,096 2,411 591 626
货物出口 682 713 808 895 1,023 1,149 279 297
服务出口 292 304 350 388 423 479 117 123
收入额（Income receipts） 281 321 402 505 650 782 195 204
货物、服务的进口和收入 -1,652 -1,790 -2,115 -2,455 -2,818 -3,045 -758 -781
货物进口 -1,167 -1,264 -1,477 -1,682 -1,861 -1,965 -484 -512
服务进口 -231 -250 -292 -316 -343 -372 -91 -98
收益付款 -254 -275 -346 -457 -614 -708 -183 -171
向国外转移的净单边收支（Net unilateral transfers abroad ） -64 -71 -84 -89 -90 -104 -23 -28
差额
货物和服务 -424 -497 -612 -714 -759 -709 -178 -173
货物 -485 -551 -670 -787 -838 -815 -205 -201
非要素服务 61 54 57 73 80 107 26 28
纯投资收入 28 45 56 48 37 74 13 21
官方转移（Official transfers ） -17 -12 -17 -22 -23 -41 -7 -9
私人转移 -42 -40 -47 -49 -58 -65 -16 -18
净资本账户交易 -1 -3 -2 -4 -4 -2 -1 -1
美国在国外的投资，净（增长） -294 -325 -905 -427 -1,055 -1,206 -466 -174
在美国的外国投资，净（增长） 798 864 1,462 1,204 1,860 1,864 623 277
统计差异 -42 -13 86 -18 -18 84 35 67
备忘录:
经常账户差额占GDP比例 -4.4 -4.8 -5.5 -6.1 -6.2 -5.3 -5.5
来源: 美国商务部，经济分析局在线信息，见：http://www.bea.doc.gov.
26. 世界贸易组织《2007年世界贸易报告》指出，如果通过加速美国商品出口和对进口进行适度调整的方式，美国经常账户赤字的削减不会对世界贸易造成不利影响，并且这种“软着陆”假设也得到历史证据的支持 。 但这并不意味着调整不会带来成本，速度与经济效应取决于调整措施实行的多少，这些调整措施通过改变资产估价、降低不动产租赁或出售的比率（a reduction in absorption）, 或者支出转移、与国际金融机构以及中央银行的合作已确保有利的政策环境来进行。同时，软着陆假设要求美国加快出口增速的同时，世界其他地区对美国商品的需求也要相应增加。
(6) 贸易与投资发展
(i) 商品贸易
27. 在此次审议期内，美元的贬值和世界其他地区的强劲发展对美国出口有积极影响。在2006年出口总量增长了约15%，进口增长了约11% 。2006年商品出口（包括再出口）总额达1.04万亿美元，进口总额达1.92亿美元(表 AI.1 and AI.2)。工业制成品是主要的出口种类，2006年占出口总额的80%。机械和运输设备，计算机和电子产品是主要的出口产品，但它们所占份额在2004至2006年间有所下降。 与此同时，2006年初级产品出口所占份额上升至15.8%， 这主要是由于采矿业重要性的上升。
28. 工业制成品也是主要的进口商品，在2006年占到略高于进口总额的70%。在工业品中，进口增速最大的是铁和钢，但增速最大的产品类别是机械及运输设备，占到进口总额的37.7%。总体上看，初级产品进口增速明显快于工业制成品进口增速。
29. 美国贸易呈现地域多样性。北美自贸区成员依然在美国2006年出口中所占份额最大，其中22.2%出口到加拿大，12.9%出口到墨西哥(表 AI.3).。巴西和委内瑞拉是美国在美洲地区主要的非北美自贸区贸易伙伴。 欧盟是美国商品的第二大出口市场，其所占份额在2005-2006年保持不变。在亚洲贸易伙伴中，无论从价值还是比例来看，对中国的出口都显现了强劲增长，2006年达到总额的5.3%。日本依然是主要的亚洲市场， 虽然其所占份额在2000至2006年间持续下降。
30. 虽然在2004至2006年间，加拿大占美国进口的份额下降了一个百分点，在2006年为16%，加拿大仍然是美国最大的供应商(表 AI.4)。但是，2004至2006年，从中国的进口增长强劲（从总进口值的13.8%上升到15.9%）几乎与作为美国主要供应商的加拿大所占份额持平。
(ii) 服务贸易
31. 2006年，跨境服务贸易顺差达到966亿美元，因出口增速高于进口，2005和2006年的顺差都出现增长。最大的顺差出现在商业、专业性和技术性服务领域，以及体现了知识产权收入与支出的与使用费和许可费，紧随其后的是金融服务、其他私人服务以及教育；最大的逆差出现在保险行业 (表 AI.5)。增速最快的出口是电信服务、金融服务、保险服务、商业和专业性服务；由旅行费用和客票费用构成的运输出口，再审议期内也呈现增长。在进口方面，增长最大的领域是研究与发展以及考试服务，管理咨询服务、计算机和信息服务。
32. 2006年美国服务出口的主要贸易伙伴是英国 (占总额的11.8% )、日本(10.2%)、加拿大(9.7%)、墨西哥 (5.6%)和德国 (5.1%)。进口主要来自英国 (12%)、日本(7.8%)、加拿大 (7.6%)、德国 (6.8%)和百慕大群岛 (4.9%).
33. 根据可得到的最近年度的数据，美国公司通过其在国外的控股附属公司向外国人出售的服务在2005年达到5285亿美元 。其中，在欧洲的联署企业占到总额的约 52% ，随后是亚洲及太平洋地区 (24%)和拉丁美洲 (11%)。外国跨国公司通过其在美国的控股附属企业向美国销售的服务价值为3890亿美元。2005年，美国跨国公司通过其控股附属企业的服务销售额比上年增长了9.4%，而外国跨国公司通过其在美国的控股附属企业向美国人的服务销售额增长了1.9%。
(iii) 外国直接投资
34. 美国2006年外国直接投资增长至1.79万亿美元，与1994至2004年间的11%的年平均增长率相符 。外国直接投资流入额在2006年达到1806亿美元 。净股本的流入在持续5年的下滑之后，对流入总额的贡献率最高，名义价值的增长达到73%。再投资收益持续第三年高于历史水平，对投资流入的增长有所贡献。估价调整及公司内部债务投资的贡献稍小。英国仍然是最大的投资来源国，其投资额达3032亿美元，占总额的17%。其次是日本，2110亿美元，占总额的12%，德国与荷兰随其后各占11%。2006年外国投资者在股本方面最大的增长出现在金融、保险、化学品、计算机和电子产品、制造业及机械制造。
35. 美国的直接对外投资在2006年增长了12%，达到2.38万亿美元， 此增长率比2005年提高了不足1%，与1994至2004年间年均13%的增值率持平。2006年的对外直接投资总额达到2354亿美元。再投资收益是2006年出现增长的最大贡献因素，净股本权益也对增长有所贡献，但却是1996年以来的最低纪录 。英国（3641亿美元，占投资总额的15%）、加拿大（2465亿美元，占总额的10%）和荷兰（2157亿美元，占总额的9%）这三个东道国占到了美国对外投资总额的三分之一。2006年通过并购及设立新的附属企业获得的股本增长最多的是英国、荷兰及卢森堡。超过三分之二对现有国外附属企业的资本投放到欧洲的附属企业。 在产业方面，最大的贡献者是金融和保险业的附属企业。对美国的外来直接投资中，拥有股份最多的是来自英国、日本、荷兰、德国的投资者。 美国的对外直接投资中，最多的股份仍然是在英国和加拿大 (表 AI.6)。
(7) 展望
36. 2007年中期，CBO预测2008年GDP增长2.9%，在2009年及2010年增长至3.2% 。 失业率预期在2008年和2009年分别保持在4.7%和4.8%的较低水平，同期以消费者价格指数衡量的通货膨胀率预期将从2007年的2.8%下降至2008年的2.3%，继而在2009及2010年降至2.2%。预算总赤字预期从2007年占GDP的1.2%下降到2008年占GDP的1.1%。然后在2009年和2010年有小幅上升，随后又会下降并且在2012年转为盈余。
37. 联邦储备金监察小组预计2008年GDP增长在1.3%到2%之间，比一贯的增长率明显要低。这主要是由于住房供给紧缩的加深和对家庭与商业信贷发放控制的加强所造成的。如果对联邦基金率进行大幅削减的情况下，监察小组预计GDP将进一步加速增长，在2009年达到2.1%至2.7%，在2010年达到2.5%至3%。由于预计能源价格趋向平稳，而经济不景气将抑制成本及价格的上涨，通货膨胀率预计在当前水平上将有所下降，2008年将下降至 2.1%-2.4%，在 2009 年下降至1.7%-2% 。失业率预期在2008年和2009年维持在5%到5.3%之间，之后于2010年有所下降。
38. 2007年10月，国际货币基金组织预测2008年GDP的实际增长为1.5% 。此前该组织指出，抵押信贷市场的困难可能会加剧住宅投资的下滑，但同时，房屋价格的下降会减弱个人消费 。消费者价格指数预计在2008年将上涨至2.3%，失业率升至5.7%。2008财政年度总的政府赤字预期将升值GDP的2.9%，经常账户赤字约为GDP的5.5%。
智能问答
